来源：华泰期货
作者： 师橙
市场要闻与重要数据
期货行情：
2026-08-31，沪铜主力合约开于 109200元/吨 ，收于 109100元/吨 ，较前一交易日收盘0.18%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 109 ，100元/吨 ，收于 109，350 元/吨 ，较昨日午后收盘上涨0.62%。
现货情况：
据 SMM 讯 ，昨日 SMM 1# 电解铜现货对沪铜 2609 合约升水 550‑670 元 / 吨，均价 610 元 / 吨 ，较前一交易日上行 75 元 / 吨 ，伦铜今日休市。沪铜 2609 早盘先抑后扬，下探 108550 元 / 吨后反弹 ，午盘冲高至 109270 元 / 吨 ，收盘 109150 元 / 吨，隔月 Back 月差 500‑600 元 / 吨 。上海销售情绪 3.2〖叁〗、 采购情绪 3.50，环比均走高 。早盘持货商报价分化 ，后逐步收敛 ，市场可流通货源持续偏紧。展望明日，高 Back 月差与货源紧张支撑现货升水 ，持货商挺价意愿较强 ，主流平水铜下月票升水多在 550 元 / 吨以上 。但高位升水压制下游采购，成交以刚需为主 ，9 月补库预期形成底部支撑 。预计现货升水维持高位 ，进一步冲高空间有限，整体高位震荡。
重要资讯汇总：
美国总统特朗普表示 ，对伊朗打击行动将会是有限度的；霍尔木兹海峡局势状况十分良好；大量石油正从霍尔木兹海峡运出 。特朗普重申利率过高 ，但称自己非常尊重美联储主席沃什 。美国财长贝森特表示，美国制裁正在给伊朗政权造成经济压力 ，伊朗因此采取军事行动。贝森特称 ，美国政府将继续施压，伊朗经济“不必崩溃”，但伊朗政权需要“恢复理智 ” 。贝森特表示 ，不会猜测美联储可能会做什么或不会做什么；没说过要试图改变债券走势 。他认为日元市场近来 已在消化相关预期 ，相信日本政府和日本央行将采取措施推动日元升值。
矿端方面，外电8月27日消息 ，阿根廷与智利重启跨境矿业整合监管框架 ，双方正推进《矿业一体化与互补条约》（1997年签署，7月重启）下的法律和监管框架 ，以释放数十亿美元矿业投资 ，使企业能够共享安第斯山脉两侧的基础设施和资源 。两国官员周四举行新一轮会谈，批准了Vicuña、NexoAndino和Filo Sur三个跨境矿业项目的运营协议（矿床横跨阿根廷San Juan省和智利Atacama地区边界） 。在智利总统Jose Antonio Kast（3月就职）和阿根廷总统Javier Milei领导下 ，两国政府均寻求吸引私人投资。智利矿业部长Daniel Mas表示 ，该框架有望释放超207亿美元投资，年铜产量增加54万吨。对投资者而言 ，阿根廷边境项目可接入智利港口和全球最大铜产业基础设施的潜力是主要吸引力 ，可降低成本 、缩短运输路线并加速新矿投产 。
冶炼及进口方面，据上海金属网08月31日讯，上海期货交易所最新公布数据显示 ，8月28日当周 ，沪铜库存明显下滑，周度库存减少19.12%至72 ，428吨 ，位于逾两年相对低位，进口到货实际偏少 ，下游逢低补库与货源流转加快共同推动去库 。世界 铜库存减少增加1329吨至17 ，223吨。伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，在伦铜库存累积至逾24万吨水平后 ，上周伦铜库存重新下降 ，最新库存水平为234，275吨 ，注销仓单占比提升 。上周 ，纽铜库存延续上行趋势，最新库存水平为753，640短吨 ，再创历史新高 。此外 ，，8月27日 ，中金黄金公布2026年中报。报告显示 ，公司业务涵盖黄金 、铜等有色金属的地质勘查、采选 、冶炼及销售，核心产品为黄金系列及阴极铜等 。报告期内 ，公司生产矿产金9.14吨 、矿山铜3.84万吨 ，同比基本持平；受中原冶炼厂系统性检修影响，生产冶炼金16.39吨、电解铜19.94万吨 ，同比分别下降15.16%和2.22% 。尽管部分冶炼产品产量下滑 ，但得益于世界 国内金价及铜价中枢抬升，公司通过科学组织生产和精细化成本管控 ，累计实现降本增效1.67亿元 ，有效对冲了产量波动影响。此外，公司加大探矿攻坚力度，上半年累计完成增储金金属量14.38吨 ，进一步夯实资源保障基石 。业绩高增主要驱动力来自产品售价上涨带来的毛利扩张以及内部运营效率提升 ，而非单纯依靠产量增长，体现了较强的抗周期韧性 。
消费方面 ，近来 整体终端尚未出现实质性旺季回暖 ，属于典型淡季向旺季过渡阶段，线缆 、漆包线等铜下游行业均依靠前期存量订单维持生产 ，新增订单受高铜价抑制 ，企业普遍采取刚需采购 、谨慎补库策略，主动囤货意愿不足。精废价差虽然阶段性走高 ，但受再生铜票据成本约束 ，废铜对精铜替代并未充分释放，再生铜杆企业订单增量有限 ，高价差红利更多流向精铜杆；广东大型加工企业复产带动局部出库提升 ，但全国层面终端消费改善有限，国内库存下降主要来自供给端补充不足，并非终端消费全面走强 。展望下周 ，市场迎来传统 “金九 ” 开端 ，但高铜价仍将成为终端最大制约，短期难以看到大规模集中补库 ，预计终端依旧维持刚需拿货 ，需重点跟踪电网投资、新能源产业链订单落地，同时关注铜价回落是否能够刺激下游补库释放 ，若铜价持续高位运行 ，旺季需求兑现将进一步延后，还要同步关注票据成本对再生铜终端的扰动 。
库存与仓单方面 ，LME 仓单较前一交易日变化-1300.00吨万234275吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-1122 吨至30340吨。8月 31 日国内市场电解铜现货库 10.21万吨 ，较此前一周变化 -0.74万吨 。
策略
铜：谨慎偏多
综合来看，本周海外杰克逊霍尔年会释放偏鹰信号 ，美国通胀粘性再起推升加息预期 ，铜价受宏观扰动呈现先扬后抑 、周尾修复的格局，国内铜市场受低库存支撑现货升水持续走高，但终端 “金九” 尚未实质启动 ，下游普遍刚需采购 ，废铜受票点制约替代效应不足，铜精矿 TC 持续负值 ，原料端仍偏紧张 。下周宏观仍是行情主导 ，需重点跟踪美国非农数据，同时观察国内旺季需求兑现程度。操作上仍然建议以逢低买入套保为主 ，买入区间建议在107400元/吨至107900元/吨 。
套利：暂缓
期权：卖出看跌
风险
海外流动性踩踏风险
投资询问 业务资格： 证监许可【2011】1289号
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