摩根大通发布研报称 ，上调HASHKEY HLDGS（03887）目标价至4.2港元 ，维持“增持 ”评级。该行指出，HashKey当前估值显著低于行业水平 ，前期股价回调幅度偏大 ，随着下半年公司核心业务保持稳健、经营态势持续改善，中长期收入增长潜力充足 。
研报指出，HashKey机构基础设施战略落地成效显著 ，交易业务展现强劲韧性 。2026年上半年 ，公司总交易量同比增长32%至2822亿港元，其中机构交易量同比大增59%至2315亿港元 ，机构交易量占整体比重提升至82% ，显示机构客户粘性与规模持续增强。得益于交易活动回暖，集团毛利率环比提升9.6个百分点至60.6% ，交易撮合毛利率亦大幅回升至50.1% 。经调整后亏损同比收窄21%至3.15亿港元 ，表现优于该行此前预期10% 。
费用方面，尽管受股权激励记账影响 ，公司账面营业开支同比增幅明显 ，但剔除该非现金项目后，受惠于组织优化 、流程自动化及AI辅助开发等举措 ，公司实际经营性开支同比下降约4.5%。
展望后市 ，随着机构客户渗透率持续提升 、多元产品线变现能力改善，以及拟收购新加坡APEX以进一步拓宽受监管的衍生品与清算服务版图，该行认为HashKey中长期增长动能依然充沛。此外 ，公司此前推出1亿港元股份回购计划 ，亦释放出管理层看好企业长期价值的积极信号 。
